Opzioni: il delta e la put-call parity

Siamo arrivati al quinto capitolo dedicato alle opzioni.

  1. Cos'è un opzione

  2. Cos'è un opzione (parte 2)

  3. Controvalore, strike e moneyness

  4. Quanto si rischia con le opzioni?



Prima di parlare di delta in pratica, serve un’altra piccola premessa teorica:

nelle opzioni il delta varia da 0 a 1 (o da 0 a -1 per le put) a seconda della moneyness (i famosi OTM-ITM-ATM).


Per le call ATM il delta è 0.5, per le OTM tende a zero, per le ITM tende a 1 perchè più è ITM e più si comporterà come il sottostante il cui delta è sempre 1.

Questo per dire che c’è la possibilità di utilizzare le opzioni come “sostituto” del sottostante, per via di quella che viene chiamata put-call parity: ovvero se utilizzo una call ATM long e una put ATM short, ottengo esattamente il sottostante (se guadagna 1, guadagnerò 1 con le opzioni).

Torno a usare le odiabili formulette per spiegare la put-call parity:

s=sottostante

c=call

p=put

s=+c-p

c=s+p

p=-s+c

il segno è per indicare se comprata o venduta.


Si capisce così che si può costruire qualunque figura “regolando” il delta delle opzioni, permettendoci di stabilire se ottenere una strategia direzionale o non direzionale.

Uno dei modi di utilizzare questa proprietà è costruire strategie delta neutrali, in cui sia presente il sottostante affiancato da 2 opzioni.

Infatti se compro 100 azioni e 2 put ATM il mio delta sara’ uguale a zero (+100-50-50).

La domanda è: così facendo come si guadagna?

Con un grande movimento del sottostante in qualunque direzione; se crescerà le mie put diminuiranno il loro delta perdendo sempre meno.

Se scenderà aumenteranno il loro delta fino a superare quello del sottostante e guadagnando di più.

Si, avete ragione, è come uno straddle (compro call e put ATM della stessa scadenza), ma volendo essere pignoli, è con il sottostante che si regolerà il delta a mano a mano che varia, mantenendo la strategia sempre delta neutrale.


Esempio di uno straddle

A cura di Sergio Buzzi

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